2022年12月1日，广东几市率先宣布即日起有序恢复生产生活秩序。

同日，贵州茅台收涨1.99%再次进入技术性牛市，结束了长达87周的回调，最大跌幅超47.3%，仅次于三公消费禁令（-54.6%）、08金融危机（-62.7%）。

曹刿有言：“夫战，勇气也。一鼓作气，再而衰，三而竭。彼竭我盈，故克之”。茅台空军三战三北，多头将再造神话？

(资料图片仅供参考)

前段时间，有幸受邀走进古越龙山做调研，调研结束后对酿酒板块又有了新的认识。最近又复盘研究了下酒板块，发现了一些有意思的逻辑：

1、人生三大事周期和白酒生产（消费）量周期一致

2、随着互联网发展，国内啤酒生产（消费）量见顶

3、随着进口啤酒量见顶后，A股啤酒股进入大牛市

文章略长，约3000字，但可以保证，看完后你会对酒水产业以及白酒投资的核心逻辑、分析思路，有一个非常清晰的认识。

3月26日，中国酒业协会公布了2022年白酒产量数据，全国规模以上白酒企业完成酿酒总产量（包装量折 65 度计）671 万千升，较2016年下滑50.58%。

6年时间，国内白酒产量腰斩，有人认为是年轻人不喝白酒了，也有人认为受“禁酒令”等政策环境的影响，我国白酒行业市场需求有所降低。

由于我在数据库中没有找到白酒销售数据，只找到生产数据，下文将用白酒产量替代市场需求。因为不是所有的白酒都叫茅台，白酒只有茅台和其他！

我们看贵州茅台的年报，他的半成品酒库存量，远远大于成品酒销量。

在年报中这样写：为保证公司可持续发展，每年需留存一定量的基酒，按生产工艺，茅台酒从生产到出厂至少需要五年。茅台酒是由不同年份、不同轮次、不同浓度的基酒相互勾兑而成，是技术和艺术的完美结合。

然而，我们再看五粮液的年报，他的半成品酒库存量，小于成品酒销量。

成品酒销量大于半成品酒（基酒）说明啥？说明至少80%的以上的出厂酒都是现酿现卖，也就是那些五粮液系列酒，至多滴几滴不同年份的陈年老酒调味，所谓的“点石成金”嘛。

其实不止五粮液系列酒是这样，我们翻看其他上市公司报告，那些中高端酒企的系列酒，基本也是现酿现卖，低端酒那就更不用说了。

另外，根据前瞻研究院整理的数据知，白酒产量和销量数据变化趋同，但白酒销量数据目前只更新到2019，影响分析，所以后面就用白酒产量代替白酒需求量。

三公消费禁令出台时间是2012年，然而在2012年之后的几年，白酒产量都是增长的，直到2016年白酒产量才见顶。

如果说年轻人不喜欢喝白酒，那也不至于6年时间让一个市场萎缩一半；另外，年轻人不喜欢喝白酒喜欢喝啤酒和洋酒，那洋酒和啤酒产（销）量上涨才对。

然而，啤酒产量在2013年就见顶了。再统计数据，发现国产（白、啤）酒水量+进口（啤、红、其他）酒水量在2014年见顶，共6391.3万千升，约是6.2个西湖。

由于酒水进口数据只更新到2019年，故统计了2019年之前的数据变化。2020年之后进口量，99%的概率不会是大幅增长，原因你懂得。

白酒有三大需求场景：自饮需求、家族或家庭节日聚会需求、商务宴请和送礼。

2016年前后，不管是国内总人口还是国人饮食文化，均为发生变化，中国经济总体还是向好的。那再排除政治政策影响后，发生变化的只有家族或家庭节日聚会需求。

家族聚会有三大场景必须用酒：添人进口、出殡行丧、娶妻纳妾。

尽管每个家庭的财力与社交关系相差较大，每场宴会所需的酒水量也不同，但是这个社会相对富足和贫穷的人分布是均匀的，那么富足/贫穷家庭举办红白喜事场次的比例也是趋于一个常数。

因此，研究家族或家庭节日聚会需求变化，只需研究场次总量即可！我将家庭聚会量（新出生人口数、死亡人口数、全国婚姻登记量）和白酒产量做分析：影响或者决定白酒产量周期的，不是经济、也不是政治而是家庭红白喜事。

历史不会简单的重复，但总是惊人的相似。复盘过去，把握未来！

上文说白酒市场需求从2016年开始断崖式跳水，那为何A股白酒企业在2016年之后又开启了大牛市呢？原因有两点：

1、2015年高端白酒企业利润增速见底

2012年之后，“八项规定”以及“禁酒令”等政策出台之后，政商务白酒需求断崖式下滑，高端白酒迎来行业寒冬。

上帝为高端白酒关上了一扇门，却又为他打开了一扇窗。08年金融危机之后全球放水，中国出台了四万亿的经济刺激政策，这笔钱铺通了高铁网和4G信息高速公路，大量美元资本涌入中国，国内移动互联网创业浪潮兴起，中国的房价节节攀升，城镇居民收入或者说是资产快速提升。

因此，我们可以看到，三公消费禁令出台后，高端白酒政务消费占比快速萎靡，个人消费占比在快速提升。在2015年底高端白酒价格触底，也即意味着三公消费禁令的影响彻底消除。

2016年徽酒上市后，监管就暂缓白酒企业在A股上市。

而已上市的白酒企业，要么是中高端白酒如：茅、五、泸、洋、汾，他们在2016年利润增速重回增长；要么就是在低端白酒中相对不错的白酒，业绩本就可以，监管暂停白酒上市那壳价值凸显，估值中枢逐步上移。

目前，暂未上市的优质白酒企业也就只有西凤、郎酒、剑南春、白云边等几家。

白酒需求量在收缩，但随着大家收入、消费水平提高，消费者越来越追求品牌和价值（档次），因此，白酒企业增长出现分化。

优质白酒供给量就那么大比如茅台，今年能卖多少瓶那得看五年前酿了多少基酒，供需出现错配后，高端白酒开始不断提价，而低端白酒只能无限的打价格战。

我们可以看到2016年至2022年，全国规模以上白酒企业营收没有增长，而利润增长了905亿，这905亿中19家A股白酒企业就占了719亿，占比近80%。

这也就有了白酒投资金句：看好国运买白酒，经济好赖看白酒！

国运兴隆，经济繁荣，商务宴请一场又一场。经济向好，大家都会对美好生活有无限的追求。而这些需求波动，最受影响的就是中高端白酒，或者是有望进入到中高端白酒企业俱乐部的企业。

所以，这也就能很好的解释：为啥经济还是弱复苏，但是白酒已过万重山。

聊到这里，相信大家白酒产业以及白酒投资的核心逻辑、分析思路，应该有了非常清晰的认识。

投资高端白酒，盯紧商务活动和个人资产、收入增速变化（经济），对投资者的要求就是对经济走势有比较强的洞察力。

投资低端白酒，盯紧红白喜事量和有望冲进中高端白酒企业俱乐部的企业，对投资者的要求就是要有战略分析能力，分析出那些有潜力的白酒企业。

我也想试着分析下未来的红白喜事量增速变化，拉出了建国以来的出生人数、死亡人数和80年代之后的结婚登记人数，能力有限没有拟合出来一个趋势，但是有两个点可以确认：

1、新生人口和结婚登记过去三年是有被抑制的，恢复正常的1~2年或有回升，而死亡人口过去三年是有超额的，恢复正常的1~2年或有下降。

2、未来的商务活动一定是环比增长的，工薪族个人收入重回稳定预期可能还要一段时间，喝飞天茅台的那个圈子我挤不进去，就酱紫。

综上，信则有逢低大胆加勿追高，忽略库存压力一类的小作文，让时间的玫瑰在酒海中绽放；不信则可以关注我，且听我下回分解。

现在既不是2016，但也不是2021年初，现在逢低上车总比茅台60X喊价值投资好很多。

目前重仓白酒的场外基金有很多，但个人没做研究也不做推荐，最主要原因是我不能保证他们投资风格不会漂移。

我最喜欢的ETF型基金，重仓白酒的有酒ETF（512690），持仓涵盖了白酒、啤酒、黄酒、葡萄酒，其80%以上仓位是白酒，可以作为投资工具关注下。

没想到聊完白酒就写了这么多。相比白酒，今年我更看好啤酒，那啤酒就放在下一期聊吧。

原创不易，求帮忙转发。

全网同名，关注我，投资让你懂一点。#更容易帮基民赚钱的基金有哪些？#

$贵州茅台(SH600519)$$泸州老窖(SZ000568)$$五粮液(SZ000858)$